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扫地机器人高全球老大iRobot居然市值没有科沃斯和石头

你敢相信,扫地机器人全球老大iRobot,市值才27亿美元,172亿人民币,而中国已经跑出两个千亿级市值的扫地机器人玩家,科沃斯、石头科技。

读懂君注:截至6月10日,科沃斯市值1087亿元;石头科技市值884亿元,4月底一度逼近千亿。

iRobot作为商用扫地机器人鼻祖,目前在全球市场占据半壁江山,14亿美元的营收超过科沃斯(72.34亿元)和石头科技(45.3亿元),研发投入和专利数量远超科沃斯和石头科技,利润水平也不低。这种情况下,科沃斯、石头科技市值远超iRobot,似乎有点说不过去。

从估值来看,iRobot动态市盈率仅16倍,而石头科技70倍、科沃斯82倍。尽管不同资本市场估值体系不同,但很显然,无论是市值绝对数还是PE,国产玩家明显更贵。

如果只看市占率和营收规模,iRobot是当之无愧的全球龙头,但华尔街似乎并不这样认为。科沃斯和石头科技的投资者也表示不服,用真金白银把它们推上千亿市值宝座,秒杀iRobot。

那么问题来了,谁才是全球扫地机器人老大?

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千亿级科沃斯和石头
VS 200亿的iRobot

去年以来,扫地机器人成为A股市场上极度火热的赛道之一,科沃斯股价涨幅接近10倍,石头科技股价则一路上涨突破1400元,成为A股仅次茅台第二贵的存在。

截至6月10日,科沃斯最新市值达1087亿元,石头科技884亿元,市值一度接近千亿。

一个扫地机器人赛道,在短短一年多的时间里,诞生两家千亿级市值公司,这不能不让人惊讶。要知道,在纳斯达克上市的全球扫地机器人市场龙头iRobot,目前市值仅27亿美元,折合人民币不足200亿,市值足足差了4倍。

iRobot是起家于军用机器人,旗下Packbot在9.11恐怖袭击事件搜救上一举成名。2002年,其推出第一款扫地机器人,应用“三段式清扫结构”,将整个扫地机器人带入商业化阶段,随后一跃成为全球扫地机器人龙头。

目前,iRobot在全球市占率达46%,相对科沃斯和石头科技的17%和9%,其龙头地位相对稳固。

从财务数据来看,iRobot也不愧全球第一的名头。营收方面,iRobot 在2020年营收达14.3亿美元,这一水平超过科沃斯的72.34亿元和石头科技的45.3亿元。

净利润方面,iRobot在2020年净利润为1.47亿美元,相对而言,科沃斯在2020年净利润为6.41亿元,石头科技净利润为13.69亿元。虽然iRobot净利润水平超过科沃斯,不及石头,但也还算不错,毕竟其研发投入远超前者。

目前来看,iRobot最为人称道的便是研发实力。2018至2020年,iRobot研发投入分别为1.41亿、1.42亿和1.57亿美元,占营收的比例在11%至12%间,无论是研发投入绝对值还是比例均远超科沃斯和石头科技。2020年,科沃斯和石头科技的研发投入分别为3.4亿元、2.6亿元,占营收的比例分别为4.67%,5.8%。

研发专利方面,截至2020年iRobot在全球拥有超过1500项专利,其中不少是其核心专利。比如,去年与科沃斯达成的合作,iRobot向科沃斯采购扫拖一体型扫地机器人,科沃斯则获得iRobot授权其独有的Aeroforce技术和相关知识产权。这一专利就是iRobot引以为傲的双胶刷系统,在保证产品清洁力的同时也可以有效解决毛发缠绕问题。

无论从行业地位、营收规模和科技实力上,iRobot都有着远超科沃斯和石头科技的优势。但正是这种鲜明对比,让人不禁发问,iRobot和国产玩家市值倒挂的原因何在?

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从科技股到家电股,
被华尔街“嫌弃”的iRobot
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从估值来看,iRobot目前动态市盈率仅为16倍,石头科技70倍、科沃斯82倍。似乎很容易得出结论,虽然美股和A股是不同市场,但比起iRobot,科沃斯和石头科技明显被高估。

不过,事情没有这么简单。要知道,iRobot“祖上也阔过”。作为商业扫地机器人鼻祖,iRobot在2005年登陆纳斯达克,市场一度十分追捧,估值极高。根据历史数据,iRobot在2007年PE为50.2倍,2008年达301倍,2009年135.4倍。

但是,由于扫地机器人早期随机碰撞技术本身缺陷,以及高昂的产品定价,iRobot面向的是一个小众市场,发展较为缓慢。因此,iRobot在北美市场很快遇到瓶颈,2008年开始海外市场扩张,当年营收3亿美元,直到2015年才突破6亿美元(营收均包含军用业务)。这种业绩表现完全没有新兴科技势力高速增长的模样,其估值也回落,在20-50倍之间波动。

上市10年,业绩表现平平,市场开始将iRobot按照一家成熟期的家电消费企业看待。可以看到,在传统成熟的扫地机器人市场,如北美、欧洲、日本,iRobot均实现了极高的市场占有率。早在2017年,iRobot在北美市场的市场占有率便高达85%,EMEA市场份额高达71%。

在一个相对充分竞争的市场上,iRobot如此之高的市占率,一方面显示其实力,另一方面也预示着其市场份额想要继续提升难度极大。也正因此,iRobot于2019年收购了Root Robotics,进军教育机器人市场,寻找自己的第二增长曲线。

对于这种成熟型小家电公司,华尔街很难给出较高估值。参考惠而浦,其最新PE也不过11倍。而华尔街对电子消费企业的估值,也更为看重其成长性,标杆即是苹果,反之,如果营收增长遇到瓶颈,如GoPro、Fitbit,市场都不会买账。

回到iRobot来看,尽管营收仍在保持增长,但增速已经明显放缓。2016-2020年,其营收增速分别为35%、24%、11%和18%。同期,全球扫地机器人市场增速(去除中国)分别为31%、24%、9%和27%。

可以看到,iRobot的增长主要来自于整个扫地机器人市场的增长。而在2020年,整个扫地机器人市场受疫情影响迅速繁荣之际,iRobot营收增速却显著跑输大盘。这也是为什么其估值降到历史低点的重要原因。

而iRobot在中国的竞争对手们,如科沃斯和石头科技,甚至包括其他新品牌,在迅速成长而竞争激烈的中国市场上,都属于成长性公司,有足够的想象空间,也展现出极高的成长性。同样是2016-2020年,科沃斯和石头科技的营收年复合增速分别为21.89%和123%。

更重要的是,由于国内市场的爆发,市场开始期待在清洁家电战场上能否出现下一个美的、格力,叠加亮眼的业绩表现,科沃斯与石头科技倍受追捧。

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掉队的iRobot,
进击的国产玩家

细心的读者可能注意到,前文全球扫地机器人市场特意去除了中国。这一方面是因为国内市场更特殊,另一方面则是因为iRobot在国内市场基本全面败北。

说中国扫地机器人市场更特殊,主要原因有三。其一,中国已经成为全球最大的扫地机器人市场,中怡康数据显示,2020年中国扫地机器人市场规模94亿元,而市场渗透率远低于美国等成熟市场,空间巨大;其二,供应链优势使中国成为全球扫地机器人制造中心,更助力新兴品牌诞生,市场竞争极为激烈;其三,中国扫地机器人电商市场十分发达,线上占比在9成以上。

而iRobot过去几年的发展,则完全错过了中国市场。iRobot很早就进入了中国,2016年更是断言五年内,中国将成为最大的消费机器人市场,更认为“我们比中国的参与者更懂中国人的消费习惯”。

其时,iRobot认为中国人更爱拖地,于是推出了新品擦地机Braavajet,具备喷水擦地功能,与扫地机器人Roomba相互配合。

时至今日,iRobot仍坚持单一拖地机,这种缓慢的技术迭代在竞争激烈的中国市场劣势明显。拖地的确是市场需求,但消费者更买账的是云鲸以及后续添可、石头的扫拖一体机,而非两个专门功能的机器人。

这是其产品战略的失策。与此同时,其营销策略也完全不符中国国情。尽管iRobot也看到了中国扫地机器人线上市场很强大,但仍坚持iRobot的产品更需要线下的直观展示,其电商策略时至今日成效甚微。

当然,高昂售价也是原因之一,但并不是主要原因。中国中产阶级的购买力举世皆知,戴森凭借时尚设计、技术实力、营销手段更是站稳了中国小家电高端市场。iRobot也把自己的科技实力当做核心卖点,支撑溢价。

但问题是,任何一个将技术作为卖点而获得高昂溢价的品牌,都需要考虑到消费者水涨船高的预期。而扫地机器人市场却很特殊,核心技术目前基本处于同一水平。当米家1699元、科沃斯3999的管家机器人、iRobot国行版 8999元的Roomba 980,三款路径规划类产品实际扫地效果相差不大的情况下,科技噱头就会反噬其品牌形象。

2020年,在线上,科沃斯市场份额43.8%,小米14.1%,石头11.2%,云鲸10.5%,而iRobot仅为3.4%;在线下,科沃斯一家独大,份额达78.2%,而iRobot仅为3%。

可以看到,iRobot在中国市场存在感极为微弱。更要命的是,当其错失中国这一巨大市场之际,中国扫地机器人品牌的性价比,正在不断蚕食其在成熟市场的份额。

全球市场上,iRobot市场份额从2016年的64%下降至2020年的46%,科沃斯则由10%提升至17%,石头科技由3%提升至9%。尤其在EMEA(欧洲、中东、非洲)市场上,iRobot市场份额从2018年的61%下降至2020年的50%,石头科技则从others跃升至14%。

日渐掉队的iRobot,与日本小家电从辉煌走向衰落,总产出额成下滑趋势的原因类似。

根据JEMA数据,日本家用电器总产出额自1995年以来,整体呈现下滑态势,由超300亿日元降至不足200亿日元。原因在于,以吹风机、电动剃须刀、空气净化器为代表的小家电拥有很高普及率后,由于缺乏技术创新,很难刺激消费者产生更新需求。

对iRobot来说,也是如此。海外发达国家扫地机器人整体普及率不低,但它并未能推出迭代新品来满足消费者的需求,比如扫拖一体,导致市场份额被蚕食。

相对iRobot的失利,不断进击的科沃斯和石头科技则有着更广阔的天地。市场爆发、低渗透率,意味着其国内空间巨大;而凭借性价比优势,中国扫地机器人出海长期趋势不变,海外市场也颇为值得期待。

也正因此,iRobot虽有技术优势,但并不受市场认可。而科沃斯和石头科技,各有所长,中国和海外市场想象空间巨大,倍受市场追捧。至于,清洁家电战场何时出现下一个美的、格力,眼下有这个预期不就够了?

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